天盈资本 “强call券商”回来了！卖方刷屏券商行情，如何看待这波爆发？

财联社8月17日讯（记者王晨）每到A股大涨，券商股率先启动都被视为牛市启动的风向标。也就在8月15日，万得券商指数当日以4.41%的显著涨幅强势收涨，成交额高达1509.90亿元，成交量突破112.58亿股，换手率达4.22%，市场资金对券商板块强烈关注，50只上市券商股实现全线飘红天盈资本，掀起一波上涨热潮。

“强call券商”成为券商非银团队点评市场的高频词，券商板块相关研报也在朋友圈刷屏，基金公司亦连日发文解读券商ETF的投资机会，多方力量共同助推板块热度。

券商板块的集体爆发，是昙花一现还是新一轮行情启动的信号？是投资者最关心的话题。

个股来看，长城证券、天风证券强势封死涨停板，长城证券更是凭借此轮上涨收获三连板，成为板块内的领涨龙头。指南针20cm涨停，收盘创下新高，大智慧也涨停。此外，涨超8%，湘财股份涨6.70%。东方财富上涨9.85%，成交额达442.12亿元，登顶A股首位。中信证券涨4.89%。

从多家券商非银研究来看，在业绩高增、估值偏低、政策支持、市场活跃等多重因素的共同作用下，券商板块的投资价值日益凸显，后市有望延续良好表现，成为A股市场的重要推动力。投资者可重点关注业绩确定性强、估值优势明显、业务特色突出的券商标的，把握板块估值修复及业绩增长带来的投资机遇。

业绩高增奠定上涨基础

券商板块的强势表现并非偶然，半年报业绩的亮眼预期为其提供了坚实支撑。

国泰海通非银研究团队指出，预计券商行业2025年上半年业绩将好于预期，归母净利润同比增幅可达61.23%。据统计，42家上市券商2025年上半年调整后营业收入（营业收入减去其他业务成本）同比增长30.29%，达到2384.80亿元；归母净利润同比大幅增长61.23%，至1015.88亿元。

从单季度数据来看，2025年第二季度，上市券商调整后营业收入为1240.75亿元，环比增长8.45%，同比增长26.68%；归母净利润494.05亿元，虽然环比小幅下降5.32%，但同比仍实现42.92%的显著增长。这一数据表明，券商行业在二季度依然保持了较强的盈利能力，为上半年业绩高增奠定了基础。

方正证券非银团队表示，券商行业业绩高增的趋势与今年以来的涨幅形成明显背离，呈现出“滞涨”特征。回顾历史数据，2019年、2020年、2024年券商板块区间最大涨幅分别达到69%、62%、90%，而截至目前天盈资本，SW券商指数今年以来仅上涨10.0%。特别是“9.24行情”以来，非银金融公司的AH溢价率持续收窄，A股券商的“滞涨”特征更为显著，这为后续板块的估值修复提供了空间。

中信建投非银团队认为，基于良好的半年度业绩预告，叠加资本市场改革深化、流动性宽松及市场指数中枢上移预期，券商板块下半年投资机遇凸显。从业务层面看，上半年尤其是二季度资本市场交投活跃，券商经纪、两融、投行、自营投资等多项业务充分受益，推动净利润实现高增。

估值优势凸显投资价值

从估值角度来看，当前券商板块的估值与其强劲基本面和乐观前景严重不匹配，PB估值处于历史低位，同时ROE回升将支持估值提升。

方正证券非银认为，券商板块估值向上仍有较大空间。在2025年日均股基成交额1.65万亿元、两融余额1.89万亿元的假设下，预计板块2025年ROE（净资产收益率）将回升至7.5%，这一水平高于2017年。2017年券商板块PB（市净率）估值中枢为1.8倍，而当前板块2025年PB仅为1.45倍，按照这一测算，券商板块估值仍有约25%的提升空间。

国联民生非银团队通过复盘2006年至2025年7月29日的市场数据发现，券商指数与市场成交额基本呈同向变动，正向相关度较高，在成交额快速放量时，券商指数几乎同步上涨。国联民生非银指出，当前券商行业PB估值仍处于历史底部区域，随着市场交投活跃度的提升，估值修复动力强劲。

中泰证券非银团队将当前市场环境与2014年进行对比分析，认为当前金融股行情可部分参照2014年的走势。2014年沪港通开通、两融业务扩容，叠加流动性大幅宽松，推动金融股（券商、银行、保险）迎来大幅上涨，其中券商股PB从1.5倍升至4.2倍，涨幅达180%。而当前处于金融强国战略推进、券业并购重组获得支持、国际业务不断发展的背景下，券商股PB仅为1.4倍，处于历史36%的低分位，估值提升潜力较大。

看多券商板块，把握配置良机

对于券商板块的后市表现，多家券商非银团队均对板块后市展望积极，认为多重积极因素将持续支撑板块上行，“强call券商”、“继续call券商”在卖方非银团队板块点评中高频出现。

方正证券非银观点认为，当下应高度重视券商板块的“滞涨”机会，看好交投活跃与监管创新推动下板块上攻，当前券商板块估值仍有约25%空间。

广发非银团队提出“四重逻辑”战略看多券商。

一是增量资金有望接力入市，在政策引导中长期资金持续入市、结构调整面临拐点的背景下，低利率及资产荒环境将推动险资、理财、公募的权益类占比触底回升，为券商经纪、两融、资管、投行等业务打开增长空间，推动证券行业进入新一轮增长期。

二是自营业务结构面临调整拐点，多年\"债牛\"导致资金配置较为集中，而在低利率时代，随着长端利率下行及分红提升，权益市场吸引力逐渐增强，权益配置空间打开，有望提升券商业绩弹性。

三是资产质量持续改善，2023年以来地方债务风险缓释措施成效显现，2024年以来房地产政策\"组合拳\"效果凸显，市场信心稳步增强，城投、地产风险缓释降低了金融机构的\"非标\"风险，券商表内减值规模及占比下降客观反映出资产质量的改善。

四是随着收入回暖，行业降本增效将放大利润弹性，2024年起营收恢复增长、管理费用趋稳、行业员工人数出现十年来首次负增长，人力成本得到有效控制，券商行业已越过成本高企的拐点，未来依托数字化转型、集约化管控，有望步入ROE持续上行周期。

中信建投还指出，监管层推动行业并购加深、行业自律管理加强，将引导行业从\"牌照驱动\"转向\"能力驱动\"；在流动性方面，货币政策宽松、长期资金入市（包括险资增持权益资产），有助于维持市场活跃的交投情绪，带来成交额的良好增长，这些因素都将为券商板块下半年表现提供有力支撑。

长江非银团队从三个方面重申券商的配置价值：一是大金融板块内券商股相对滞涨，且估值安全边际仍较高；二是中报披露在即，预计业绩仍将延续高增态势；三是AH溢价绝对值仍较高，H股估值修复正在进行中。该团队建议把握券商板块配置机会，重点关注业绩改善幅度大且估值相对偏低的优质头部券商。

中泰证券非银团队强调，在政策有为及流动性宽松预期背景下，继续重点推荐券商板块，有望实现业绩与估值的“双击”。

从市场数据来看，当前市场换手率约1%、两融占A股流通市值比重仅为2.3%，距离2014-2015年高点的3.1%、4.7%仍有较大上升空间。同时，当前市场成交额、两融余额均站上2万亿元，7月A股新开户数达196万户，同比增长71%，1-7月A股新开户数达1456万户，同比增长37%，这些数据都显示出市场活力在持续提升，将为券商业务发展提供良好环境。

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